Selon Attijari Global Research (AGR), dans son dernier Weekly Hebdo Taux – Fixed Income, la levée cumulée mensuelle du Trésor s’est établie à 18,3 milliards de dirhams, alors que le besoin de financement prévisionnel était estimé à 15,3 milliards de dirhams. Ce niveau représente un dépassement d’environ 20 %, confirmant la capacité du Trésor à capter la demande du marché malgré un environnement financier plus exigeant.
Hausse significative des taux sur la courbe primaire
La dernière séance d’adjudication du mois de janvier 2026 a été marquée par une hausse notable des taux, en particulier sur la courbe primaire. La progression la plus marquée a concerné la maturité 2 ans, avec une augmentation de +22 points de base (pbs).
Cette évolution reflète à la fois la pression exercée par une liquidité bancaire tendue et les exigences accrues des investisseurs en matière de rendement. Elle s’inscrit également dans un contexte d’anticipations prudentes concernant l’évolution des conditions monétaires à court et moyen termes.
Tendance haussière confirmée sur la courbe secondaire
En parallèle, le mouvement de hausse s’est étendu à la courbe secondaire, où les taux ont enregistré une progression généralisée. D’après AGR, l’augmentation a atteint jusqu’à +8 pbs sur l’ensemble des maturités, confirmant un ajustement global des rendements sur le marché obligataire.
Cette tendance traduit un réalignement des prix sur le marché secondaire, en cohérence avec la dynamique observée sur le primaire et avec les conditions de financement actuelles.
Une demande largement orientée vers le 2 ans
Sur le plan technique, la séance d’adjudication de fin janvier a enregistré une demande globale de 6,6 milliards de dirhams. Cette demande s’est distinguée par une forte concentration sur la maturité 2 ans, qui a capté plus de 75 % des soumissions des investisseurs.
Le Trésor a répondu de manière sélective à cette demande, en retenant 4,8 milliards de dirhams, soit un taux de satisfaction de 73 %. Cette approche traduit une volonté de préserver un équilibre entre les besoins de financement, le coût de la dette et la gestion de la maturité du portefeuille.
Une marge de manœuvre confortable pour le premier trimestre 2026
Attijari Global Research souligne que le Trésor bénéficie actuellement d’un niveau de trésorerie confortable, ce qui devrait lui permettre de maîtriser son offre sur le marché primaire au cours du premier trimestre 2026.
Cette situation offre une flexibilité appréciable pour ajuster le rythme et la structure des émissions en fonction des conditions de marché, tout en limitant les pressions excessives sur les taux.
Une vigilance maintenue sur la liquidité bancaire
Malgré ces éléments favorables, les analystes d’AGR appellent à la prudence. La situation toujours tendue de la liquidité bancaire demeure un facteur de risque susceptible d’influencer la demande des investisseurs pour les BDT durant le reste du T1-2026.
Dans ce contexte, l’évolution de la liquidité, combinée aux choix d’émission du Trésor, restera un déterminant clé de l’équilibre du marché obligataire marocain au cours des prochaines semaines.
